“Việc nới lỏng tiền tệ của Trung Quốc cho thấy họ sợ TRUMP đến mức nao”
Việc nới lỏng lớn nhất trong 14 năm có thể chỉ là sự khởi đầu khi Bắc Kinh chuẩn bị cho
mức thuế quan cao ngất ngưởng sắp tới của Trump.
WILLIAM PESEK – Ngày 12 tháng 12 năm 2024
Trung Quốc đang chuyển từ chính sách tiền tệ chặt chẽ sang nới lỏng.
(Ảnh: Ảnh chụp màn hình Facebo)
Chủ tịch Tập Cận Bình cho biết ông “hoàn toàn tự tin vào việc đạt
được mục tiêu tăng trưởng kinh tế trong năm nay” và Trung Quốc
“tiếp tục đóng vai trò động lực tăng trưởng kinh tế lớn nhất thế giới”.
Tuy nhiên, thị trường toàn cầu có vẻ kém chắc chắn hơn. Những cam
kết trong tuần này về các bước kích thích kinh tế táo bạo mới của Bộ
Chính trị Trung Quốc hầu như không thu hút được sự chú ý của các
nhà đầu tư toàn cầu.
Vào thứ Hai, Bắc Kinh đã làm thị trường ngạc nhiên với sự thay đổi
lớn nhất trong lập trường tiền tệ của mình trong 14 năm. Nhóm chính
sách của Tập cũng đang chuyển hướng từ “thận trọng” sang “thoải mái
vừa phải”, lần đầu tiên sử dụng cụm từ này kể từ sự hỗn loạn của cuộc
khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.
Đây là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy Bộ Chính trị, cơ quan quản lý
gồm 24 thành viên do Tập Cận Bình đứng đầu, nắm bắt được mức độ
nghiêm trọng của những khó khăn đang đè nặng lên Trung Quốc.
Trong bối cảnh cuộc khủng hoảng bất động sản tại Trung Quốc đang
trầm trọng hơn và nhu cầu trong nước yếu, Bắc Kinh đang chuẩn bị
cho cuộc chiến thương mại sắp xảy ra của Donald Trump – và thực
hiện các bước đi để ứng phó trước lời đe dọa áp thuế của Tổng thống
đắc cử Hoa Kỳ.
Nhóm Xi, theo nhà kinh tế học Larry Hu tại Ngân hàng Macquarie,
đang dọn đường cho “một chu kỳ nới lỏng tiền tệ mới”. Ông nói thêm
rằng giọng điệu mới này “cho thấy các nhà hoạch định chính sách đang
rất lo ngại về triển vọng kinh tế, xét đến nhu cầu trong nước trì trệ và
mối đe dọa của một cuộc chiến tranh thương mại khác”.
Bob Elliott, đồng sáng lập kiêm giám đốc điều hành của Unlimited
Funds, lưu ý rằng “việc thay đổi sang chính sách tài khóa ‘nới lỏng vừa
phải’ rất thú vị đối với tôi – chính thức xác nhận mức độ nghiêm trọng
và thời gian kéo dài của cuộc khủng hoảng tài chính bất động sản”.
Điều này cũng cho thấy sẽ có thêm nhiều đợt cắt giảm lãi suất. Julian
Evans-Pritchard, giám đốc kinh tế Trung Quốc tại Capital Economics,
cho biết: “Chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ đẩy
nhanh tốc độ cắt giảm lãi suất vào năm tới”.
Mặc dù “không có khả năng họ sẽ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ như” các
nhà hoạch định chính sách đã làm trong cuộc khủng hoảng Lehman
Brothers 16 năm trước, ông nói nhu cầu về tài khoản cao hơn rất rõ
ràng.
Dữ liệu lạm phát công bố vào thứ Ba cho thấy vẫn còn nhiều việc phải
làm để kiềm chế áp lực giảm phát . Vào tháng 11, giá tiêu dùng chỉ tăng
0.2% so với cùng kỳ năm trước trong khi giảm 0.6% so với tháng
trước, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3. Trong khi đó, giá sản xuất đã
giảm trong tháng thứ 26 vào tháng 11, trượt 2.5% so với cùng kỳ năm
trước.
Nhập khẩu cũng giảm, cho thấy các nỗ lực kích thích cho đến nay
không đạt được sức hút như các nhà hoạch định chính sách hy vọng.
Vào tháng 11, nhập khẩu giảm 3.9% so với cùng kỳ năm trước.
“Sự thu hẹp của nhập khẩu phù hợp với dữ liệu giá tiêu dùng yếu”, nhà
kinh tế Zhiwei Zhang tại Pinpoint Asset Management cho biết. “Cuộc
họp của Bộ Chính trị đã báo hiệu sự thúc đẩy nhu cầu trong nước vào
năm tới. Thị trường đang háo hức chờ đợi thông tin chi tiết về những
gì chính phủ sẽ làm”.
Việc cắt giảm lãi suất bổ sung vừa được hoan nghênh vừa sắp xảy ra.
Carlos Casanova, chuyên gia kinh tế tại Union Bancaire Privée, cho
biết: “Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc có dư địa đáng kể để hạ tỷ lệ
dự trữ bắt buộc ít nhất 100 điểm cơ bản vào năm 2025″.
Ngoài ra, Casanova cho biết PBOC có thể giảm lãi suất repo ngược kỳ
hạn bảy ngày thêm 25 đến 50 điểm cơ bản.
Tuy nhiên, ông nói thêm, “các biện pháp tăng cường thanh khoản liên
ngân hàng có thể được ưu tiên hơn so với việc cắt giảm lãi suất hoàn
toàn. Với việc tăng trưởng tín dụng và tăng trưởng M2 hiện đang thấp
hơn đáng kể so với mục tiêu cho năm 2024, cần phải có những nỗ lực
chung để đẩy nhanh các số liệu này vào năm 2025″.
Becky Liu, chiến lược gia về Trung Quốc tại Ngân hàng Standard
Chartered, lưu ý rằng áp lực giảm phát “sẽ tiếp tục ở Trung Quốc”, đặc
biệt là khi chiến tranh thương mại lại nóng lên.
Brian Coulton, nhà kinh tế trưởng tại Fitch Ratings, cho biết “trong
năm 2025 và 2026, chúng tôi cho rằng chính sách thương mại của Hoa
Kỳ đối với Trung Quốc sẽ có bước ngoặt bảo hộ mạnh mẽ”. Mặc dù có
“những dấu hiệu ổn định tạm thời” trong lĩnh vực bất động sản của
Trung Quốc, nhưng đây vẫn là mối nguy hiểm rõ ràng và hiện hữu đối
với nền kinh tế lớn nhất châu Á.
Wei He, nhà kinh tế tại Gavekal Research, cho biết đà tăng trưởng của
Trung Quốc do đó có khả năng sẽ vẫn tương đối vững chắc trong thời
gian còn lại của năm 2024 và sang năm mới. “Tuy nhiên, triển vọng
tăng trưởng cho năm 2025 nói chung vẫn còn rất không chắc chắn”,
ông lưu ý. “Một số hỗ trợ hiện tại cho tăng trưởng có thể không kéo
dài”.
Việc đẩy mạnh xuất khẩu trước để ứng phó với mức thuế của
Trump có thể sẽ thúc đẩy nhu cầu trong tương lai.
“Nếu và khi mức thuế quan cao hơn của Hoa Kỳ được áp dụng, xuất
khẩu sẽ suy yếu và kéo theo tăng trưởng kinh tế nói chung”, ông nói.
“Sự ổn định mới chớm nở trên thị trường bất động sản vẫn còn mong
manh và có thể bị lung lay nếu các chính sách của chính phủ không
được thực hiện hiệu quả. Và khối lượng giao dịch trên thị trường
chứng khoán… có xu hướng giảm vào tháng 11, do đó, sự quan tâm của
các nhà đầu tư bán lẻ có thể đang nguội dần”.
Tuy nhiên, để lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn giảm nhiều hơn
nữa, ông nói thêm, PBOC sẽ cần phải cắt giảm chi phí đi vay. “Xác suất
cắt giảm lãi suất lớn là thấp, vì lãi suất thấp hơn sẽ gây thêm áp lực
giảm giá lên đồng tiền ngay cả khi ngân hàng trung ương có vẻ như sẽ
bảo vệ nó”, ông nói. “Hiện tại, sự khác biệt giữa các tín hiệu thị trường
trái phiếu và điều kiện kinh tế thực tế có vẻ sẽ mở rộng”.
Điều này đặt Thống đốc PBOC Pan Gongsheng vào một hành động cân
bằng khá lớn. Cho đến nay, Pan vẫn còn miễn cưỡng triển khai
“bazooka” kích thích lớn mà PBOC đã thực hiện trong cuộc khủng
hoảng toàn cầu năm 2008.
Đó là vì Bắc Kinh không muốn thổi phồng bong bóng hoặc khen
thưởng hành vi xấu theo cách phá vỡ nhiều năm tiến triển trong việc
giảm đòn bẩy kinh tế. Họ cũng lo ngại đồng nhân dân tệ giảm giá có
thể làm tăng nguy cơ các nhà phát triển bất động sản vỡ nợ nước
ngoài.
Trung Quốc cũng không muốn khiêu khích Nhà Trắng Trump nhiệm
kỳ 2 bằng tỷ giá hối đoái yếu hơn. Điều đó có thể làm tăng nguy cơ
Trump có thể áp dụng mức thuế cao hơn 60% đối với hàng hóa đại lục
– làm giảm khả năng đạt được thỏa thuận thương mại “ thỏa thuận
lớn ” giữa Washington và Bắc Kinh.
Tin tốt là Trung Quốc không tăng cường máy móc cơ sở hạ tầng mà họ
đã sử dụng trong các cuộc khủng hoảng trước đây. Thay vào đó, nhóm
của Tập Cận Bình và PBOC đang ưu tiên nhu cầu tiêu dùng tăng cao
trực tiếp hơn trước đây.
Tân Hoa Xã dẫn lời các quan chức cấp cao cho biết: “Chúng ta phải
thúc đẩy mạnh mẽ tiêu dùng, nâng cao hiệu quả đầu tư và mở rộng
toàn diện nhu cầu trong nước. Năm tới, chúng ta nên… thực hiện
chính sách tài khóa tích cực hơn và chính sách tiền tệ nới lỏng phù
hợp”.
Đảng Cộng sản của Tập Cận Bình cũng đang đi trước một bước trong
cuộc chiến thương mại sắp xảy ra của Trump, thể hiện một loạt công
cụ để trả đũa nền kinh tế lớn nhất thế giới.
Để đáp trả động thái của Tổng thống Hoa Kỳ Joe Biden nhằm hạn chế
quyền tiếp cận của Trung Quốc đối với các linh kiện dành cho chip trí
tuệ nhân tạo, đảng của Tập Cận Bình đã mở cuộc điều tra hành vi độc
quyền đối với Nvidia Corp của Mỹ và cấm xuất khẩu các vật liệu
hiếm được sử dụng cho máy bay không người lái và các ứng dụng
quân sự khác.
Kế hoạch hạn chế bán các thành phần chính dùng để sản xuất máy bay
không người lái của Bắc Kinh cũng áp dụng cho châu Âu. Cũng trong
tuần này, Trung Quốc cho biết họ sẽ áp dụng hạn chế thị thực đối với
một số quan chức Mỹ mà họ tin là đang can thiệp vào công việc của
Hồng Kông.
Động lực giảm phát của Trung Quốc không phải là hoàn toàn xấu. Có
thể nói, Trung Quốc đang trải qua tình trạng giảm phát, không phải là
giảm phát hoàn toàn giống Nhật Bản, và hiện tượng này có cả mặt tích
cực lẫn tiêu cực.
Nhà kinh tế học Chen Fengying, cựu giám đốc Viện Nghiên cứu Kinh
tế Thế giới tại Viện Quan hệ Quốc tế Đương đại Trung Quốc, cho rằng
“điều này cho thấy quá trình chuyển đổi kinh tế của Trung Quốc đang
diễn ra nhanh hơn và chúng ta đang mở ra một nền kinh tế số và
chuyển đổi công nghệ cao”.
Tuy nhiên, Nhóm Tập dường như quyết tâm duy trì tốc độ tăng trưởng
kinh tế khoảng 5% mà không có sự thái quá của 16 năm qua. Tập và
Thủ tướng Lý Cường đã nói rằng bất kỳ chiến lược nào để đưa ra một
mô hình tăng trưởng hiệu quả hơn phải khuyến khích hàng chục thành
phố trên toàn quốc xóa bỏ các dự án cơ sở hạ tầng dựa trên nợ nần vốn
là gốc rễ của các chu kỳ bùng nổ-suy thoái trong quá khứ.
Trong thập kỷ rưỡi qua, phương tiện mà các chính trị gia chính quyền
địa phương vươn lên vị thế nổi bật trên toàn quốc là tạo ra tỷ lệ tổng
sản phẩm quốc nội (GDP) cao hơn xu hướng. Điều này giải thích tại
sao Trung Quốc có quá nhiều tòa nhà chọc trời ít người ở, đường cao
tốc sáu làn, sân bay và khách sạn quốc tế, sân vận động voi trắng và
các khu phức hợp căn hộ khổng lồ mà các nhà phát triển không thể
hoàn thành.
Động lực này giải thích một phần lý do tại sao các thành phố đang phải
vật lộn dưới sức nặng của nợ công cụ tài chính chính quyền địa
phương (LGFV). Phần lớn khoản vay này là loại ngoài bảng cân đối
kế toán. Vào đầu năm 2024, Quỹ Tiền tệ Quốc tế ước tính rằng nợ
LGFV đã tăng lên khoảng 47,9% GDP của Trung Quốc, hay 60,2 nghìn
tỷ nhân dân tệ (8,3 nghìn tỷ đô la Mỹ).
Nếu năm 2024 dạy cho Bắc Kinh bất cứ điều gì, thì đó là một số quy
luật kinh tế nhất định vẫn áp dụng cho các quốc gia đang chuyển đổi từ
tăng trưởng do nhà nước thúc đẩy và xuất khẩu sang dịch vụ, đổi mới
sáng tạo và tiêu dùng trong nước.
Một trong những luật đó nêu rõ rằng các nền kinh tế đang phát triển
phải xây dựng các thị trường đáng tin cậy và đáng tin cậy trước khi
hàng nghìn tỷ đô la vốn bên ngoài đổ vào. Các cơ quan quản lý cũng
phải tăng cường tính minh bạch một cách có phương pháp, thúc đẩy
các công ty nâng cao trò chơi quản trị của họ, đưa ra các cơ chế giám
sát đáng tin cậy như các công ty xếp hạng tín dụng và củng cố cấu trúc
tài chính trước khi thế giới xuất hiện.
Dưới sự giám sát của Tập, Trung Quốc đã trở nên kém minh bạch hơn
và truyền thông ít tự do hơn. Và đây là vấn đề mà Xiconomics phải đối
mặt: Trung Quốc thường xuyên tin rằng họ có thể xây dựng một hệ
thống tài chính đẳng cấp thế giới sau khi làn sóng vốn nước ngoài đổ
về.
Nhóm của Tập đang tăng cường nỗ lực đảo ngược cách tiếp cận này.
Nhưng những sự kiện trong những tháng gần đây cho thấy nhóm cải
cách của Tập đang bị giám sát toàn cầu như trước đây. Với nền kinh tế
trị giá 18 nghìn tỷ đô la của Trung Quốc đang phải đối mặt với tình
trạng hỗn loạn trong nhiều lĩnh vực, điều quan trọng đối với các nhà
quản trị kỷ thuật của Tập là đẩy nhanh công việc xây dựng một hệ
thống tài chính ổn định hơn, kiên cường hơn.
Và để Bắc Kinh giảm bớt sự biến động về mặt quy định trong những
năm gần đây. Đầu tuần này, nhà sáng lập Alibaba Group Jack Ma
đã xuất hiện trước công chúng tại một sự kiện của Ant Group.
Đây là lần đầu tiên của ông kể từ khi đợt chào bán công khai lần đầu
(IPO) trị giá 37 tỷ đô la của công ty bị hủy bỏ vào cuối năm 2020 trong
bối cảnh Bắc Kinh đàn áp các nền tảng internet. Tại đó, Ma cho biết
ông kỳ vọng “nhiều phép màu hơn” từ các công ty công nghệ tài chính
Trung Quốc và các cơ hội do trí tuệ nhân tạo mang lại.
Nền kinh tế cơ bản cũng quan trọng. Các nhà đầu tư toàn cầu đang chú
ý chặt chẽ đến việc liệu lời hùng biện lớn lao từ Tập và Lý có tương
xứng với hành động thực tế hay không. Điều đó đặc biệt đúng đối với
các cam kết đẩy nhanh nỗ lực chấm dứt khủng hoảng bất động sản, ổn
định tài chính của chính quyền địa phương và củng cố thị trường vốn
của Trung Quốc.
Đầu năm nay, nhóm của Tập đã có một bước tiến lớn cho tương lai với
kế hoạch giải phóng “lực lượng sản xuất mới” để tạo ra một nền kinh
tế ổn định và năng suất hơn. PBOC đã tăng cường mọi thứ bằng cách
chuyển hướng thanh khoản mục tiêu đến các lĩnh vực gặp khó khăn.
Việc mua cổ phiếu của “đội quốc gia” các quỹ do nhà nước điều hành
cũng giúp ổn định tình hình. Đối với tất cả những thách thức của
Trung Quốc, Chỉ số CSI 300 đã tăng gần 20% trong 12 tháng qua.
Nhưng khi Trump nhiệm kỳ 2 xuất hiện vào ngày 20 tháng 1 năm
2025, Tập Cận Bình và Lý phải nỗ lực để hiệu chỉnh lại động cơ tăng
trưởng và giảm đòn bẩy kinh tế, đồng thời đảm bảo thuế quan của
Trump không làm giảm tỷ lệ GDP hàng đầu. Khi những cơn gió ngược
toàn cầu gia tăng, Bắc Kinh đang chịu áp lực nội bộ phải tăng tốc trở
lại đối với các biện pháp kích thích tài chính và tiền tệ.
Như cựu chuyên gia kinh tế của PBOC Sheng Songcheng, hiện là giáo
sư tại Trường Kinh doanh Quốc tế Trung Quốc Châu Âu, đã nói , dữ
liệu gần đây “ là một dấu hiệu rõ ràng cho thấy sự sẵn sàng đầu tư của
doanh nghiệp vẫn chưa được phục hồi. Và với việc ngân hàng trung
ương duy trì lập trường về chính sách tiền tệ hỗ trợ, chúng tôi tin rằng
vẫn còn chỗ cho RRR, hay tỷ lệ dự trữ bắt buộc, và cắt giảm lãi suất”.
Điều này có nghĩa là bất chấp mọi sự chú ý đổ dồn vào Cục Dự trữ Liên
bang ở Washington và Ngân hàng Nhật Bản ở Tokyo, bất ngờ lớn nhất
về lãi suất có thể đến từ Bắc Kinh trong năm tới.
Theo dõi William Pesek trên X tại @WilliamPesek
Hoàng Đình Khuê – Chuyển ngữ
Ngày 12 tháng 12 năm 2024